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聊聊三安光电的2020年报

发布日期:2021-10-13 01:18   来源:未知   阅读:

  的 2020 年度报告表现低于预期,主要原因在于随着 2020 年春节后的疫情发展,当初大家都说疫情创造了紫外杀菌的需求澳门六合开奖记录!带来紫外 LED的放量;并且在年中还说 MiniLED 要放量了,再叠加三安集成营收的快速上涨,给大家的预期是三安光电2020 年应该会迎来转机,结果年报出来后让人大跌眼镜,还是在延续 19 年的下滑趋势,特别是 2020 年四季度的表现严重低于预期。

  可以看到 2017 年底三安光电的高光时刻股东人数还不到 10 万,当时三安光电宣布 333 亿投资泉州子公司,叠加三星 MiniLED 预付款合同,股价创下了历史新高 28.4 元,后来在 2019 年公司受到了各种质疑,股价跌到了 9 块钱的时候股东人数还在继续增长,达到了将近 20 万人,也就是说,在市场认为三安光电做假的时候,股东人数翻倍了,很多看好三安光电的人已经在别人恐惧的时候埋伏进来了,这充分诠释了巴菲特所说的那句名言:在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪。 2020 春节过后虽然有疫情的影响,但是大家更多的是被 Mini LED、Micro LED 和第三代半导体的消息刷屏了,所以对三安光电的预期越来越看好,股价在 2020 年 2 月底创出历史新高的 31 元;随后经过几个月的调整在 2021 年 1 月继续创出 35 元的新高,而现在随着股价进一步的调整,之前 30 多元觉得太贵没有买入三安光电的,现在看股价跌了不少了,觉得可以抄底了,都纷纷冲进来了。现在最新一季报显示股东人数超过了 30 万,可以看到越来越多的散户开始认可三安光电了。当然了这些新入的股东可能都是来炒作的,想着炒一把就跑的,结果不成想被套牢,炒成股东了。

  目前看这个股东人数个人觉得三安光电未来 2 个月是没有希望来个比较大的涨幅了,能上 30 元就非常不错了。今年年底估计也没有希望再上 35 元了,一切可能要等到 21 年年报出来后了。

  2020 年前三季度三安光电的营收和毛利率表现还可以,和 2019 年差不多,说明 LED 芯片价格稳定住了,结果到了第四季度毛利率下降了一半,只有 13.31% 了,直接导致第四季度扣非净利润是亏损的,并且亏损的金额还比较多,有 2 亿左右。虽然 21 年一季度毛利率有所上升,但是 22.83%毛利率还没有 2020 年一季度的 28.24%多,毛利率下降有两方面原因:

  由于当前三安集成才刚开始批量出货,所以毛利率还是负的,三安集成收入的上涨导致在总收入中占比越来越多,在毛利率低于 LED 芯片毛利率的时候,三安集成收入的上涨会拉低整体的毛利率。不知道到今年年底三安集成能否开始盈利。

  下图是最近几年三安光电整体的毛利率走势,可以看到随着 18 年产能过剩,毛利率就一路下滑:

  营业收入虽然比 2019 年增长了 13%,比 2019 年多出了 9.94 元,但是如果看分产品营业收入,可以发现如下对比数据:

  可以看到 2020 年营业收入增长 13%的主要贡献者是 三安集成和废料这两项收入;而三安光电的基本盘 LED 芯片和相关产品的收入是下滑的,公司除了 LED 芯片之外还对外销售 衬底片和 LED 应用产品,其中应用产品主要就是安瑞光电的车灯产品。今年安瑞车灯收入增长了 1 个亿,这样一计算可以发现, LED 芯片类收入下滑了将近 5 个亿。

  而公司目前生产 LED 芯片的公司主要分布是天津、三安和芜湖等地,分布统计每个子公司的收入数据如下:

  通过上表可以看出,子公司中只有 厦门市三安光电科技有限公司、芜湖安瑞光电、Luminus Inc.、泉州三安半导体科技和 三安集成 的收入是增长的。这些子公司简要情况如下:

  厦门市三安光电科技有限公司:负责生产高端 LED 芯片, 2018 年二月和三星签订了 Mini/Micro LED 供货合同,所以 2020 年应该是对三星的供货有所增长,所以这个子公司的收入是增加了 4000 多万。

  天津三安光电:是公司在天津的 LED 芯片生产基地,比较早期的生产设备,后来有技术升级改造,应该是生产的中高端 LED 芯片,收入减少了 1.5 亿左右,但是净利润反而增加了 4000 多万,看来今年的芯片销售价格比去年有所增加。

  安徽三安光电:是公司在安徽的 LED 芯片生产基地,这个子公司生产设备最多,所以销售额也是最大的一个子公司,2019 年有 23 亿收入,2020 年有 21 亿,收入下降了 2 个亿多,净利润从 6 个亿下降到 2.7 个亿,净利润下降了 3.3 个亿,比收下降额度还多,说明这个子公司的芯片价格下降的更多,也说明这个公司生产的芯片都是中低端的芯片。这个公司是 9 年前投产的,当时还因为和当地政府部门供货路灯闹出不少新闻。

  芜湖安瑞光电:是做车灯业务的,今年由于收购了英国的 WIPA 子公司,所以收入有所增长,并且净利润从亏损 3000 多万变成了亏损 600 多万,并且今年还大幅计提了车灯客户的营收账款,在这种情况下还能亏损进一步减少,看来 WIPA 子公司表现不错。

  香港三安光电:是对海外的销售公司,这个子公司从上述几个子公司采购芯片,然后销往海外,作为海外的销售主体。2020 销售额 5.2 亿,下降了 2.4 亿左右,可以看到受到疫情的影响,海外销售收到严重影响,下降幅度达到了 31%,为所有子公司中营收下滑最多的公司, 今年海外疫情依然还在发展,估计今年香港三安光电的营收也不会有太大起色。

  厦门市三安半导体:这个子公司同时生产 LED 芯片也负责国内的对外销售, 也是从上面几个生产芯片的子公司采购货物并对外销售。2020 年收入 37.8 亿,下降了 2.2 亿,并且净利润亏损净额扩大到 1100 万,说明 LED 芯片销售价格的进一步下降。

  福建晶安光电:生产衬底片的,芯片都行业过剩了,衬底片销量也是大幅下降 19%,净利润进一步下降。

  Luminus Inc.美国生产 LED 应用产品的,由于基数比较小,今年有所增长,但是净利润大幅增长,说明价格回升了。

  泉州三安半导体科技:收入和净利润都大幅增长,并且收入 6 个亿,利润 1 个亿,利润率非常高,说明这个公司是负责从其他子公司回收废品并对外销售的,所以利润率比较高。

  厦门三安光电:是厦门的另外一个 LED 芯片生产基地,收入微增,净利润微降。

  综合来看,公司在 2020 年 LED 芯片收入下滑严重,三安集成和废品的收入的增加超过了 LED 芯片收入的下滑,所以显示整体上 2020 年收入有所增长,但是如果分产品看,这收入增长并没有太大的含金量。由于三安集成目前还是亏本销售,量来没起来,所以三安集成目前是营收越多亏的也多,而 LED 芯片收入的下滑叠加价格的下降,所以综合导致 2020 年扣非净利润大幅下滑。

  从 18 年 LED 芯片进入去库存周期后, 三安光电的库存就一路高涨。下面是最近几年 中报和年报中库存和营业成本的对比:

  可以看到从 17 年以后,三安光电的库存就开始一路飙升,年初大家都说 MINI LED 起量了,本来以为 2020 年库存会开始下降,结果发现实际情况不是这样的,MINI LED 在 2020 年只是产业链开始起步,放量还要等到 2021 年吧。从上图中唯一值得欣慰的是营业成本这些年也是一路上升,营业成本就是卖出去的存货,说明公司产品的销售量还是在上涨的,只要销售量不下滑,等行业转暖价格回升后,利润自然就上来了。

  另外,从 2020 年各个季度营业成本的变化也可以看出(一季度到四季度的营业成本分别是:12.07 亿、12.69 亿、16.96 亿、22.14 亿 21 年一季度是 20.97 亿),四季度公司应该是看到了库存的压力,所以趁着四季度中低端照明产品下游恢复生产后,降低价格来清理库存,所以 2020 年四季度库存并没有增加。而 21 年一季度库存继续增加 2 个亿,公司解释说是由于三安集成产能上升,备货导致的。

  2020 年库存没有下降,目前综合各种信息以及公司年报上的说法,2021 年库存应该能控制住。但是考虑到今年湖北三安和湖南三安的投产,个人感觉这个库存还是很难控制啊,如果下游 Mini LED 量起不来, 湖北三安投产后,生产的大量 Mini LED 芯片卖不出去的话,库存一样会暴增的,具体情况如何只能等今年年底看行业发展情况了。

  芜湖安瑞光电这个做车灯的公司成立好几年了,但是一直都是亏损状态,亏损的原因是公司一直没有打入知名汽车厂商的供应链,而通过今年全额计提的应收账款可以发现大部分都是安瑞光电的客户,这些都是不知名的或者资不抵债要倒闭的汽车厂商,如下图:

  这里面光保时泰这家公司就欠了 1772 万的货款,现在众泰汽车要破产了,这些钱十有八九是要不回来了。

  而从上面子公司数据中可以看到,安瑞光电收购英国的 WIPAC 后对公司的利润还是有比较大的提升的, 20 年安瑞光电收入增加了 1 个亿,在大幅计提应收款的情况下,只亏损了 600 多万,看情况今年预计安瑞光电就要盈利了。在年报 163 页公司也披露了 WIPAC 的经营情况:

  对于安瑞光电来说, 期待收购 WIPAC 后能够打入明牌车企供应链,早日为公司贡献利润。如果车灯业务能够起量,对公司的 LED 芯片去库存也有很大的帮助。

  三安集成是未来公司的利润增长点,20 年增加的 10 万股东估计大部分都是冲着三安集成来的,三安集成去年营收 9.7 亿距离年初个人预期的 10 亿还算基本及格吧,亏损 0.41 亿 比 19 年的亏损 0.82 亿下降一半,21 年一季度收入 4.09 亿元,同比增长 146.39%, 在一季报中并没有提到盈利情况,说明三安集成一季度应该还是继续亏损中。

  根据 20 年一季度报告、中报和年报可以推算,三安集成 2020 年一季度收入 1.66 亿,二季度总收入 3.75 亿, 减去一季度后单季度收入 2.09 亿。三四季度合计收入 5.95 亿,按照每季度增加的趋势来估算的线.35 亿,这样加上 21 年一季度的 4.09 亿,可以统计出各个季度三安集成的收入如下:

  具体 21 年三安集成能有多少收入,等待时间验证吧,看看是给予大家惊喜还是惊吓。

  过去两年大家都对三安光电的大客户比较质疑,特别是哪个名叫天电光电的做封装的公司,一个名不经传的封装小公司,连续两年成为公司的第一大客户,而今年公司估计为了不让大家揪着天电光电不放,所以把贵金属废品都集中卖给福建有道了,这下搞的一个回收废品的公司成为第一大客户了,公司废品一共卖了 23.12 亿,其中包含材料、贵金属和不太贵重的金属,而福建有道是专业回收黄金等贵金属的,今天卖给有道的金额达到了 14.92 亿,金额几乎超过了第二名到第四名之和:

  根据上面的金额来看,第二名 5.39 亿的就应该是天电光电了;而第三名是谁呢?您能猜出来吗?如果您猜到了请偷偷的留言告诉我下,感谢哦!

  另外一季度报告中有个小惊喜就是合同负债从年初的 0.88 亿增加到了 1.67 亿,虽然金额不多只有 8 千万,公司并没有披露是和那个公司签订的供货合同,这种预付货款的只可能是购买公司的高端 LED 芯片或者三安集成的产品,所以这也从侧面说明了公司在高端产品的研发能力吧。

  总的来说 2020 年三安光电的发展并没有达到预期,受疫情影响 LED 芯片销售下滑,华灿光电、乾照光电等 LED 芯片公司在过去两年都减产避免库存积压,而三安光电一反常态的开足马力生成,导致库存积压很多,可能是公司管理层看到了一些我们没有发现的机会吧,或者是公司有其他考虑,比如用库存来威慑竞争对手?

  在 2020 年春节过后,关于 Mini LED 商用的消息满天飞,特别是苹果新平板使用 Mini LED 的消息更是刺激了 LED 行业,个人当时还觉得公司 20 年才开始在湖北建设 Mini LED 生产线是不是已经晚了?等你建好也差不多两年后了,到时候 Mini LED 市场早被台湾和海外 LED 芯片厂商瓜分完毕了吧。结果事实证明过去的 2020 年 Mini LED 只能算是商用验证和市场教育的阶段,距离大批量商用还早着呢,今年 Mini LED 能否大批量商用个人是持有怀疑态度,毕竟去年太乐观了,今年还是保守点吧,避免希望越大失望越大,现在个人担心 湖北 Mini LED 投产后,库存再继续增加。

  2021 年三安光电的主要关注点还是 LED 芯片去库存,然后就是 三安集成的营收增长情况和 车灯的营收情况。库存下去了、收入上去了就说明行业还是回暖了,就要进入下一个 LED 行业的景气周期了,如果这个趋势能够确认,那么目前持有三安光电的朋友们就可以享受一波收益了,如果这个趋势无法确认,那么还是继续震荡吧。到底今年行情如何,让我们拭目以待吧。

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