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高频之“光”与低频之“殇”

发布日期:2021-10-12 07:59   来源:未知   阅读:

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  很多人都会把量化交易和高频交易划等号。的确,总的说来量化策略比大多数主观股票策略交易频率要高不少,其中不泛一些年换手100倍200倍甚至更高的高频策略。

  因为量化策略会使用很多日间或是日内短期量价数据甚至盘口数据,通过短期规律预测短期股价走势,通过交易短期趋势赚取收益。这在A股市场经常会很有效,创造了非常显著的超额收益。

  另一方面,因为其容量有限,并且又会有造成加大市场波动的可能,时不时还会割了短线交易者的韭菜,常常也会受到诟病。又因为其对市场总交易量的依赖,超额收益的持续性也常常会受到怀疑。

  但毕竟A股市场是全球流动性最好的市场,没有之一。对于量化管理人来讲,基于短期交易的阿尔法可以用唾手可得来形容。不断对行情和交易的低延时追求是高频量化管理人头破血流的必争之地。

  在美国也一样,类似于Citadel、Jump Trading这样的高频交易对冲基金,基于交易速度的军备竞赛达到了极致,微波塔、地下光纤等等无所不用其极。(推荐大家一部电影《The Hummingbird Project》)

  但其实,和大家的想象不同,正是由于规模与容量的问题,国内已经有很多管理人或使用更高比例的基本面因子,或使用更长频段的量价数据,亦或是使用一些其他的例如舆情、电商、分析师预期等另类数据,交易频率大幅下降,国内最头部的“皮卡丘”管理人交易频率早就下降到年50倍以内,还有老李一直很respect的量化私募JGLR,一直占稳中低频阿尔法的赛道,稳稳当当站上了百亿私募俱乐部,不慌不忙,游刃有余。

  令人遗憾的是,纯低频的基本面量化策略似乎经常不太灵,美国有一家著名的对冲基金AQR,专注于低频基本面量化选股,管理规模最高峰时超过2000亿美金,是全球最大的对冲基金之一,近年来因为业绩表现不佳遭受客户大量赎回。

  这也很正常,从基本面的逻辑来看,对估值的容忍度是很低的,无论是A股还是美股,价值因子最近几年都表现得不太好。以至于近几年在美国投资圈内也有一种“价值因子已死”的说法。

  AQR最近每年都会给投资者写一封信,其创始人Cliff Asness也频频撰文或发言123720com澳彩资料图库还坚持着对价值因子的执念,但这也并不能抵挡其管理规模几乎下降了一半。

  老李当然不是简单认为价值因子已死,反而从Fama and French的3因子开始给现代金融投资理论作出的卓越贡献谁都不能轻易质疑。老李始终认为未来真正最有前景的是那些努力把价值因子,动量因子,各种时间频度各种空间维度广度的数据都结合在一起的策略,才是长久具备持续生命力和竞争力的量化选股策略。才最有可能在变幻莫测的A股市场长期站稳脚跟。

  任何依靠单个维度的数据和策略可能都将是昙花一现。管理人则需要在对尽可能多的数据维度和频率维度,方法工具和细节处理上都尽可能地去不断加强。动量不用去歧视价值,高频也不会一直碾压低频。

  说不定很快,我们就会看到低频基本面因子要开始占据上风了。毕竟,A股市场几个月以来的持续高交易量高波动率环境总要到头,反转随时可能发生。

  所以,从私募管理人的角度,要把高频做好,得要在动量因子挖掘这个赛道下狠功夫,可能既要有大量高智商选手日复一日寻找蕴藏在数据中的规律,还要有大规模运算能力的服务器配置,在机器学习这条不归路上领先一步,此外不停地对低延时行情和低延时交易速度的追求亦不可少。

  另一方面,要在基本面数据这个维度深耕细作,对逻辑的推演深入到更新更细的角度。最终把不同频率的策略有效糅合在一起,其本质逻辑就如同大类资产配置的朴素道理一般。

  聊到这里不得不提一下HF的确是蛮令人尊敬的管理人,除了大家常谈及的萤火超算以外,还配备了几十位基本面分析师,虽然并不知道他们家产品净值中,如果归归因,这些因素分别能贡献多少。

  但至少,他们是真正花血本在各个维度增强他的能力和提前做足准备,就凭借这一点,人家确实领先,这个领先并不一定是短期业绩的领先,而是长期适应环境能力的领先。毕竟,想要战胜市场是一件多么战战兢兢的难事!